Intervention de Antoine de Salins

Il faut en effet trouver un équilibre entre des considérations parfois contradictoires.

La diversification des risques, qui constitue un principe fondamental, doit conduire le FRR à diversifier ses zones d'investissements, surtout dans un contexte où la croissance potentielle des économies varie beaucoup en fonction de facteurs structurels, dont la démographie. De ce point de vue, il est certain que la vieille Europe est un peu fatiguée par rapport aux pays émergents. Les investisseurs ont tout intérêt à aller capturer la croissance mondiale là où elle se trouve. La part des investissements du FRR dans les pays émergents devrait donc augmenter, même si, en investissant dans de grandes entreprises européennes, nous capturons aussi un peu de croissance mondiale en raison de la présence de ces entreprises dans ces pays.

Le Fonds devra en effet rembourser les régimes bénéficiaires – essentiellement la CNAV – en euros. Or, en investissant hors de la zone euro, nous prenons assurément un risque de change. En 2003 et en 2006, le conseil de surveillance a donc décidé d'utiliser des produits de couverture permettant, après un achat en dollars par exemple, de vendre ce dernier et de revenir à l'euro.