Interventions sur "dollars" de Thierry Mariani

Quels sont les risques attachés au portefeuille d'activité de FSA ? L'essentiel de ces risques concerne l'activité d'assurance de FSA. Il ne s'agit pas seulement des collectivités locales, mais de l'assurance de toute une série de structures de titrisation immobilière. Ce sont 115 milliards de dollars d'actifs qui sont assurés : titrisation de créances immobilières, de subprimes, et aussi de créances sur des entreprises américaines. Au 30 septembre, nous estimions que ce risque de pertes potentiel sur cette activité d'assurance pourrait aller jusqu'à 10 milliards de dollars environ.

...fait que ces dépôts ont souvent été réinvestis dans des actifs immobiliers. Si l'on est capable de porter ces actifs jusqu'à leur échéance, le risque est moins un risque de crédit ou de dévalorisation qu'un risque de liquidité. Ce risque de liquidité est lié au rating, à la cotation, de la société qui assure les actifs, autrement dit FSA : si le rating passe en dessous de AA, les 17 milliards de dollars de dépôts doivent faire l'objet d'un remboursement anticipé. Or, aujourd'hui, à la valeur du marché, ces actifs ne valent plus que 11 milliards de dollars. Le risque de perte en cas de liquidation du portefeuille pour cause d'obligation de remboursement anticipé est donc de 6 milliards de dollars. En revanche, nous considérons, après des simulations approfondies, que, si nous conservons ce porte...

...u marché. Le produit est réinvesti dans le bilan général de l'activité des banques. C'est donc un produit de refinancement des banques comme les autres. La difficulté est que dans ce cas particulier les produits ont été réinvestis dans des produits à rendement plus élevés, et donc plus risqués et que les risques se sont matérialisés. Quelle est la structure du portefeuille ? 3 à 4 milliards de dollars sont constitués d'actifs peu risqués : liquidités, titres gouvernementaux ou quasi gouvernementaux, comme des titres d'agences gouvernementales américaines. Mais beaucoup d'autres actifs sont plus risqués. Le portefeuille de subprimes est important, mais paradoxalement c'est lui qui est le plus faible porteur de risques aujourd'hui ! En effet, le taux de défaut implicite retenu étant très él...

...ous avions besoin d'une solution industrielle, avec un partenaire suffisamment solide pour conserver un rating satisfaisant à Dexia. Que se passera-t-il si l'amendement n'est pas voté ? Sans garantie sur le financial product, nous ne pouvons pas vendre la partie assurance ; dans ce cas nous conservons dans sa totalité notre exposition au risque américain. Cette exposition est de 530 milliards de dollars. Aujourd'hui, nous estimons le besoin de financement supplémentaire pour l'activité d'assurance à 1,5 milliard de dollars ; mais s'y ajouteront peut-être 500 à 700 millions de dollars supplémentaires par trimestre.

.... De plus, FSA a aujourd'hui les moyens de faire face à ses pertes : 8 milliards de trésorerie sont ou seront mobilisables à cette fin. Assured Garanty achète pour moitié en liquide et pour moitié en actions, valorisées dans les mêmes conditions qu'Assured au moment de l'accord, soit 0,38 fois la situation nette de l'entreprise. Les 50 % payés en actions Assured Guaranty, l'ont été au cours de 8 dollars par action. Aujourd'hui, l'action Assured Guaranty vaut 14 dollars. La valorisation de FSA est donc plus proche de 900 que de 700 millions de dollars. Mais ces données sont très variables. Cela dit, l'opération FSA est une très mauvaise affaire pour Dexia. FSA a été payée en 2000 2,7 milliards de dollars. Elle a été constamment bénéficiaire jusqu'en 2007, mais elle n'a rien rapporté à Dexia : to...