Intervention de Dominique Cerruti

Oui, absolument.

Venons-en au HFT, le high frequency trading. Il ne faut pas le diaboliser. S'y adonnent aussi des investisseurs institutionnels, des fonds de pension, des hedge funds… En quoi consiste-t-il ? Il exploite la fragmentation des marchés voulue par les régulateurs, en repérant les écarts de prix au moyen de technologies très sophistiquées. Constatant qu'un titre vaut ici 100, ailleurs 101, un opérateur achète à 100 pour revendre à 101. La technologie est nécessaire pour cela parce qu'il faut être extrêmement rapide. On peut certes douter de l'utilité économique du HFT mais il contribue à faire converger les prix et à fluidifier le marché. Autrement dit, le HFT, c'est de l'arbitrage. En fragmentant, on compartimente la liquidité et on rend les marchés moins efficients. La fonction d'arbitragiste n'est pas noble, sans doute, mais elle sert au moins à cela. En outre, il lui faut de la transparence et elle améliore la liquidité. Je vous renvoie au rapport publié il y a une quinzaine de jours par le régulateur hollandais, l'Autoriteit Financiële Markten, sur le HFT. Le superviseur, partant avec un préjugé défavorable, a finalement conclu qu'il fallait des règles de transparence mais que ces opérateurs étaient utiles. En revanche, il faut veiller à ce que le HFT ne puisse pas servir à décaler le marché, par exemple en donnant des milliers d'ordres et en les annulant avant leur exécution pour transmettre ensuite l'ordre au cours voulu. Le risque existe.